一、宏觀方面

1.1國內方面

1.1.1海關總署發布，10月我國貨物貿易進出口總值3.54萬億元，月度增速由近期的同比下降轉為增長0.9%。前面10月，我國貨物貿易進出口總值34.32萬億元。一般貿易進出口增長、比重提升；出口機電產品11.43萬億元，增長2.8%；對共建“一帶一路”國家合計進出口15.96萬億元，增長3.2%。

1.1.2國家統計局公布數據顯示，中國10月社會消費品零售總額同比增長7.6%，超過預期值7%以及前值5.5%，且為連續第3個月回升！10月份，社會消費品零售總額43333億元，同比增長7.6%。其中，除汽車以外的消費品零售額39198億元，增長7.2%。1-10月份，社會消費品零售總額385440億元，同比增長6.9%。其中，除汽車以外的消費品零售額346472億元，增長7.0%。

1.1.3國家統計局公布數據顯示，中國11月官方制造業PMI49.4，低于前值49.5；非制造業PMI50.2，低于前值50.6。中國11月制造業PMI連續第二個月處于收縮區間，且收縮速度加快，非制造業PMI仍處于擴張區間，但擴張速度較上月繼續放緩。國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀稱：受部分制造業行業進入傳統淡季，以及市場需求不足等因素影響，制造業PMI略低于上月0.1個百分點。受假期效應消退等因素影響，服務業商務活動指數為49.3%，比上月下降0.8個百分點，服務業市場活躍度有所回落。

1.2國際方面

1.2.1美國10月通脹繼續降溫，消費者支出放緩，表明經濟正步入低速增長階段，鞏固美聯儲降息預期。11月30日周四，美國商務部最新數據顯示，10月份剔除食物和能源后的核心PCE物價指數同比增速從9月的3.7%回落至3.5%，符合市場預期；環比增長0.2%，較前值0.3%放緩，與市場預期一致。由于能源價格下跌，美國10月PCE（個人消費支出）物價指數同比為3%，為2021年3月以來的最小漲幅，不及市場預期的3.1%；環比增長0%，也超預期放緩。美聯儲密切關注不包括住房和能源在內的服務業通脹，環比上漲0.1%，同樣為今年迄今的最小漲幅。

1.2.2穆迪將美國信用評級展望由“穩定”下調至“負面”，原因是美債債務利息成本大幅上升以及“根深蒂固的政治兩極分化”。分析稱，穆迪威脅調降美債評級，市場仍然會傾向于交易加息周期終止、經濟動能會伴隨財政受限而出現放緩，信用受損意味著美元可能成為最直接的評級調降的受害者。

1.2.3歐元區11月份服務業PMI小幅上升至48.2，但仍處于收縮區間，經濟衰退的跡象正在增加。盡管PMI指數上升0.7點至43.8，但它也沒有顯示出工業部門出現好轉的希望。荷蘭國際銀行經濟學家BertColijn表示，歐元區并沒有陷入深度衰退，但經濟反彈的幅度也不大。歐元區11月PMI數據顯示，經濟活動略有上升，但仍處于收縮區間。通脹壓力正在緩解，但尚未完全消除，就業前景繼續惡化。這證實了一種觀點，即目前經濟低迷狀況并未惡化，但也幾乎沒有復蘇的跡象。總的來說，這似乎是一場淺度的技術性衰退。

二、行情回顧

11月，銅價一反淡季疲軟預期，月內連續升高沖擊近月高點。滬銅主力最高至68550元/噸。最低至66720元/噸，滬銅主力2401合約截止月末收盤至68220元/噸，月漲幅1.17%或790元/噸。

現貨方面，長江現貨1#銅月初（11月1日）均價為67570元/噸，月內，截至11月30日，長江現貨1#銅均價為68920元/噸，價格上漲1350元，上漲幅度約2.0%。

月內，宏觀面轉為利好，美國非農數據爆冷，CPI、PPI超預期放緩，勞動力市場跟通脹數據雙雙下滑，引導市場風向已經不支持再度加息，盡管美聯儲官員為了緩和貨幣政策轉折點而帶來的隱患頻繁釋放鷹派言論，但美元指數節節敗退，自107高位一路大跌至103，11月累計跌幅超3%，釋放了近期倫銅上方的壓力。

基本面上，超預期的是11月份的電解銅市場供應尤其緊缺，國內低庫存，現貨銅市場持貨商挺高升水，持續性居高不下，下游被迫剛需高價拿貨，交投氛圍隨行情攀升而逐漸降溫，后續12月份下游淡季將更加明顯，短期供需兩淡并未對銅價提供明顯的上漲動能，本輪上行空間預計受限，關注宏觀面利好的消化情況，沖高回落的概率逐步增加。

三、廢舊市場

11月因市場廢銅貨源較少影響，再生銅桿加工產量有所降低，部分廠家因此出現減產，但整體產量依舊較好，目前逐步進入市場淡季，下游銅桿需求降低。

廢黃銅方面，目前上游持貨商基本處于觀望狀態，都在積極尋找貨源補充庫存，但收效甚微，基本都是零星散貨，少數幾個有海外渠道的還能保證一定的貨源，但目前的價格難以促使他們出售手中現貨。

銅價回調，市場交易情緒降溫。上游貿易商活躍度較低，拿貨意愿一般，除了個別持有空單者和投機者活躍外，多保持觀望狀態。下游廠家由于銅價回調市場可流通貨源收緊，廢銅現貨價格堅挺，而成品端訂單表現不佳，故而加價拿貨意愿不強，成交表現較差。

四、庫存方面

近期，上期所銅庫存較10月末減少0.54萬噸，整體庫存水平持續偏低；LME銅庫存累庫進程明顯減弱，截至11月21日，LME銅庫存較10月末增加0.35萬噸至18萬噸，后續庫存增加潛力預計將相對有限；COMEX銅庫存在11月期間小幅降低，月末已經下降至2萬噸以下。

整體來看，交易所累庫帶來的市場壓力進一步緩解。業內人士表示，倫敦金屬交易所精煉銅庫存8月以來持續累庫，直接反映了海外旺季需求大幅走弱的現實。相比之下，國內的社會庫存則持續呈現回落態勢，是全球平衡表上需求端的重要支撐。從數據上看，當前國內銅的基本面無疑是要強于海外的。